創投公司如何評價投資項目
與創投交手時有兩句行話一定要先弄清楚,雙方才能持續進行談判:"pre-money value"與"post-money value"。Pre-money value指的是VC(Venture Capital)投資之前,被投資項目的市值;post-money value則是VC投資之後,被投資項目市值變為多少?
讀者在此必有疑問:我公司並未上市,如何計算市值?VC資金挹注之後,我公司市值就會有變化嗎?
首先未上市公司確實無股價可供參考,但被投資公司就有淨值或是上市的同類型公司股價可供參考;此外尚有成本法或重製成本法,亦即公司發展至今已投入資金,或是其他人需投入多少資金才能發展至與我公司相當的規模;此外尚有DCF現金流折現法、本益比法、比較法等等。根據前述的評價方法取得一雙方都可接受的估值即可。
而Pre-money與Post-money存在一關係式:
Post-Money Value = Pre-Money Value + VC
公司的市值是一個「認同」的問題,其並非一多數人可接受的「公允」價值,這個市值僅存在於交易雙方之間,第三方不一定認同。當一家公司在與VC談判注資時,若公司估值約1000萬,而VC投資500萬,則增資後公司市值為1500萬,亦即VC佔有增資後公司股權的1/3。
當公司在進行下一輪募資時,此1500萬的市值即可作為Pre-Money value作為新參與的VC計算post-money value的依據,而第一輪參與的VC與創業者的持股比例也會因後續幾輪增資而逐漸被稀釋。VC投入資金後,自然市值會增加,藉由這樣的計算,創投公司可以知道當他注資若干金額後可取得多少比例的股權,藉此評估其風險與投資的價格是否合宜。